上市保险科技公司分析

（1）众安在线

众安在线财产保险股份有限公司是全国首家互联网保险公司，保险业务流程全程在线办理，全国不设任何分支机构，完全通过互联网进行承保和理赔服务。众安在线以互联网保险和科技双轮驱动，并实现虚拟银行等多业务线布局。其中，科技业务为基础，赋能其他业务并输出变现；保险业务是公司营收的主要来源。

1.众安在线发展历程

图1：众安在线发展历程图

资料来源：公司官网，小组成员整理

图2：众安在线营业收入

资料来源：众安在线财报，小组成员整理

2.保险业务

在保险业务方面，众安在线目前形成了健康、生活消费、消费金融、汽车、航旅五大生态。互联网医院、互联网寿险牌照主要服务于健康生态；虚拟银行、互联网保险牌照则主要服务于消费金融生态；互联网车险牌照服务于汽车生态；航旅生态和生活消费生态，通过互联网保险牌照即可实施。上市后，众安不断调整各版块的业务投入，以期实现收入的稳步增长。具体到各业务板块，2018年众安前三大业务板块的占比由大到小依次为消费金融（31%）、健康（25%）及生活消费（14%），2019年已经变为健康（33%）、生活消费（25%）及消费金融（21%）。

公司主动缩减渠道费用率较高的生态，健康生态占比逐年提升。公司主动调整业务结构，缩减渠道费用较高的航旅业务，发展健康业务。从2017年到2019年，健康生态净保费占比由20.2%稳步上升至32.9%，呈现出占比逐年提升的趋势，而健康生态净保费占比的提升将显著改善公司承保业务毛利。

图3：众安在线各系统总保费收入占比变化

资料来源：公司公告，小组成员整理

3.科技业务

在科技业务方面，众安在线则主要采用 SaaS 商业模式，与国内外数百家保险生态内的公司达成合作，输出保险科技产品和解决方案。①专注保险科技，具备相对优势：众安经历了云端系统、开发平台、输出变现三阶段。2020 年 7 月，众安被恒生指数公司纳入恒生科技指数。②科技业务效益显现：主要贡献是赋能产品设计、销售、风控、理赔等保险全产业链；次要贡献是输出保险核心系统以变现。2019年，科技业务输出实现收入2.697亿元，同比上升139.9%，签约客户近260家，其中保险行业客户36家，落实了与多家保险公司及互联网平台的合作，包括Sompo、Grab、NTUC Income、横琴人寿等机构。2020H1 科技输出收入 1.2 亿元，占营业收入的 1.4%。

图4：众安在线科技研发投入

资料来源：众安在线财报，小组成员整理

（2）慧择

慧择创立于2006年，是最早获得保险网销资格的互联网保险服务平台，以线上保险中介服务供应商形式经营。慧择从客户吸引、信息数据开发、向客户提供保险教育，到保险产品、保险服务及理赔的交易，以及和保险公司利用客户信息及需求交互，重点开发的保险产品，已经形成了完善的保险流量平台建设。2020 年 2 月，慧择于纳斯达克上市。

图5：慧择在线发展历程图

 资料来源：公司官网，小组成员整理

从已公布的财务数据来看，截至目前公司尚未实现盈利。从2017年到2019 年，慧择的营业收入分别为2.63亿元、5.09亿元和9.93 亿元，营业利润分别为-1.03亿元、0.25亿元和0.02 亿元。营业利润已实现盈利，但因优先股权益占比较大，归母净利润仍亏损，从2017年到2019 年分别为-0.76亿元、-0.28亿元和-0.25 亿元。

图6：慧择营业收入、利润、归母净利额 

资料来源：公司官网，小组成员整理

在慧择的业务收入中，经纪业务一直占主导地位。从2017年到2019 年，公司经纪业务占比分别为 95.82%、99.02%和98.89%。经纪业务主要通过销售所合作保险公司的保险产品来获取佣金。佣金的比例则因产品类别、险种、缴费期限的不同而不同。

图7：慧择经济业务收入 

资料来源：公司官网，小组成员整理

公司销售费用率逐年下降。从2017年到2019 年，公司销售费用率分别为 40%、19%和17%，由此可见，经过长时间客户资源和口碑的积累，获取新客户的成本显著下降。

图8：慧择各部分费用率变化